配当貴族銘柄の盲信がヤバい理由

米株村は、配当貴族銘柄が大好きで、実はこれが以前から不思議だったりします。

僕のブログはシーゲルの理論がベースになっていますが、当サイトが推奨するポートフォリオのうち、配当金を重視した戦略をとっているのは全体の10%にしか過ぎず、「株式投資の未来」の中でも配当金を重視した戦略が持ち上げられているのは一部の章のみです。

おそらく、著名な米株ブロガーが配当再投資戦略を好んでいるから人気になった、という感じでしょうか。

僕の考えでは、シーゲル教授は著書の中で様々な市場の偏りを明らかにした上でその永久的な持続性には懐疑的であり、だからこそポートフォリオの半分は世界全体に対するインデックス投資を推奨しているのです。

マルキール VS シーゲル

インデックス投資家のバイブル「ウォール街のランダム・ウォーカー」と、当サイトでもたびたび紹介しているシーゲル教授の「株式投資の未来」ですが、２つの著書を読み比べてみると面白いことに気づきます。

ウォール街のランダム・ウォーカー〈原著第11版〉 ―株式投資の不滅の真理

株式投資の未来～永続する会社が本当の利益をもたらす

ウォール街のランダム・ウォーカーは、インデックス投資家の理論的支柱ともいえる本で、あらゆるアクティブ投資を否定しています。

特にテクニカル分析を攻撃するときのマルキールは舌鋒鋭く、ユーモアを交えてこう語ります。

ご存知の通り、私はチャーティストに対して偏見を持っている。

それは、個人的な好き嫌いという次元だけではなく、プロの立場に立ったときの見解でもある。

テクニカル分析は、学者の世界では異端の教義であり、それを非難するのはわれわれにとって喜びでさえある。

われわれを、このような弱い者いじめに走らせる動機は、第一に、彼らの手法が明らかに間違っていること、第二に、いじめやすいこと、である。

これほど哀れな対象をいじめるのは、多少アンフェアな気もするが、忘れないでいただきたい。

私が守ろうとしているのは、ほかならぬあなたがたの財布なのだ。

ちょっと言い過ぎじゃない？とすら思いますよね。笑

でも一方で、マルキールからシーゲルへの態度はここまで痛烈ではなく、一定の理解を示す姿勢も見受けられます。

シーゲルのポートフォリオ半分を占めるリターン補完戦略、つまり過去の研究データを活用して高リターンセクターや高配当株を狙いうちにする戦略は「スマートベータ戦略」と分類されるのですが、ウォール街のランダム・ウォーカーでも章を割いて触れられています。

多くのスマート・ベータETFは、はっきりと長期リターンを生んでいるとは言い難い。ただ、ごく少数のETFは、全期間を通してみると市場平均より高いリターンを生んでいる。しかしこれらの成功したファンドでも、定期的なリバランスを必要とするものが多く、税制上は高くつく。

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従ってやはり低コストで税制上最も有利な時価総額加重の市場インデックスファンドを、運用の中心に据えるべきだ。その上で、もし特定の属性にフォーカスしたスマート・ベータ・ファンドが魅力的に思えれば、少し追加のリスクを取ってトライしてみてもいいだろう。その場合、万一失敗しても全体に対するダメージは少ないだろう。

マルキールはあくまでスマート・ベータに懐疑的な姿勢を保っていますが、スマート・ベータは通常のアクティブ運用と違ってコストが低いため、「別にひどいことにはならないのでやりたければやってみてもいい」くらいのスタンスなんですね。

「株式投資の未来」を読んでいても感じることですが、シーゲルも個別のスマートベータに絶対的な自信を持っているわけではないだろうと僕は推測しています。